투자 놀이터

1. 국도화학 투자 이후 주가 상승 추세

2. 매출, 영업이익의 원동력인 P, Q 상승 구간

  2-1. [ P 상승 요인] 에폭시 가격 사상 최대치 돌파

      - Global 1위 에폭시 전문기업으로 매출의 90프로 점유함

  2-2. [Q 상승 요인] 글로벌 top 페인트/코팅 업체 AkzoNobel 수요 강세 언급 

페인트의 가장 큰 전방은 건설(38%), 선박(18%), 자동차(14%), 기계(10%). 미국 등 글로벌 주택 시장 호조 및 인프라 투자 확대, 선박 발주량 증가 및 관련 기자재 수요 확대 등을 감안할 때, 2021년 페인트 관련 원재료의 강세 가능성 높음. 페인트는 수지(Resin), 안료(Pigment), 용제(Solvent), 첨가제(Additive)로 구성. 비중은 각각 44%, 32%, 20%, 4%. 수지는 페인트의 골격이자 기능을 결정. 안료는 색상을 가진 분말로 페인트에 색을 부여. 용제는 페인트를 묽게 해 도장을 용이하게 함. 첨가제는 물성 향상. 수지의 대표제품은 에폭시. 이는 BPA+ECH 혼합해 제조. 아크릴/우레탄수지도 있음. 안료의 대표제품은 Tio2(이산화티타늄). 용제에는 BTX 사용. 첨가제에는 DOP(가소제) 사용. 이외에 VAM, 헤셀로스(롯데정밀의 수용성 페인트 원료)도 원료   (출처 : 하나투자 화학 주간 동향)

1. 연간/분기 실적 분석

1) 2010년 매출 증가 요인

  - 국도화공(쿤샨) 에폭시 레진 공장 준공 (10.4월)

2) 2019년 이후 투자 현황 및 이슈

 - 인도 에폭시 연 4만톤 공장 준공 (20.11.24)

 - 국도화공(닝보) 폴리올수지 공장 건설 중 (~21.06)

 - ACF 사업 인수 : 삼성 SDI(19.7월), 회명산업(20.4월)

  . 세계 시장 규모 3,000억원, 삼성 SDI 경우 월 10억 정도 매출

 - 국도화공(쿤샨) 공장 화재로 중단 (20.10.30)

  . 12개 Plant 전체 가동 중단으로 21.1Q 매출 차질 예상

2. 사업 분석

  - 에폭시 : 국내 경우 조선업, 건축용 수요 비중 큼

  - 폴리올 수지 : 고부가가치 소재,  LNG/LPG 초저온 가스 보관 소재로도 사용

  - 20년 3분기 누적 실적 : 에폭시 실적이 중요

  - 생산 Capa 및 가동율 :  화재 등에 의한 공장 가동율 낮음

    참고) 19년 가동율 61%, 18% / 18년 가동율 61%, 72%

3. 제품 가격 분석

  - 에폭시 가격 급등 중 (20년 10월 $2,400, 21년 2월 $3,700)

  - 에폭시 원자재 BPA/ECH/TBBA, 폴리올 원자재 PO/EO 가격도 급등중이나 제품 가격 스프레드는 나쁘지 않음

    (IR 담당자 통화 결과)

4. 투자 아이디어

  1) 에폭시 사용 전방 산업인 조선, 건설 등이 돌아서는 추세이고, 풍력 설치 등 기타 수요도 증가 

  2) 중국, 인도 공장 증설로 매출 증가 예상되며 현재 PER 9.6배, 배당수익률 2.6% 수준으로 저평가

  3) Risk 요인 : 중국 공장 20년 11월 화재로 현재 가동이 중단된 상태로 21.1Q 매출 차질 예상